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三天市值蒸发83亿港元 科通芯城“沽空保卫战”揭秘

2018-05-18 00:44
“在与沽空组织反抗阶段中,他们在暗处,咱们在明处。”——科通芯城股东长康敬伟。   两次沽空,三天暴跌,83亿港元市值蒸发。科通芯城在与做空组织的过招中支出了楚切的价钱。   6月1日,际遇做空组织偷袭的第三个买卖营业日,科通芯城(0400.HK)仍未拯救股价下跌。制止收盘报4.37港元,跌幅达26.92%。   这是继5月22日下战书2点烽火研究发布针对科通芯城的做空报告后,科通芯城股价连续第三个买卖营业日年夜幅下跌。此前,5月22日和5月31日,科通芯城股价已分袂下跌22%和23%。   沽前所未有,科通芯均市值148.2亿港元,最新市值64.75亿港元,市值两日半蒸发83.45亿港元。   21世纪经济报道记者盘算准时刻轴,年夜众新闻网站地图,回复复兴这场科正在变成中的科通芯城“攻防战”。   烽火狼烟 :做空袍笏上台——5月22日下战书2点   5月22日下战书2点旁边,科通芯城偷袭战打响。   一家名为烽火研究的组织发布了一份名为《科通芯城(400.HK)高出 10 年的世纪骗案》的做空报告。   在报告中,烽火研究暗示,“经观测发现,科通芯城不单强调收入及净利润,其线上平台Cogobuy.com 及所谓的“中国最年夜的硬件立异平台”硬蛋也完满是一个圈套。”烽火科技乃至在报告的末端暗示,“比拟现时(5月22日)股价有 95%的下跌微博。”   烽火研究的沽空报告首要从七个方面临科通芯城召开了怀疑:   1.线上平台Cogobuy.com流量近零、穷乏维和更新。   2.工商档案与表露数字有重要差别,工商档案所引申的收入数字仅单是年报表露的收入的四成。怀疑科通芯城虚增收入及利润。   3. 增添率及报答率远超行业,但通过线上平台环境,怀疑高增添是虚拟。   4. 净利润与现金流 19 亿人民币的差距。   5. 嫌疑的股本回购而回购的股份年夜多来自数个户口,是为共同高位减持。   6.于美利坚合众国上市并恶名昭彰的前身 Cogo Group,科通芯城前身Cogo Group劣迹斑斑。   7.没有资产投资者问津的配售。科通芯城在 2016 年 9 月完毕配售新股。当然有年夜董事的保底,理论上除了在年夜董事休业的环境下投资者才会得吃亏,但该次配售如故认购不足,更无任何资产投资者的认购,表现了资产投资者对科通芯城气馁的立场。   (关于第一份做空报告的详细首要内容可见本文最终。)   科通芯城披挂迎战之一:危急停牌——5月22日下战书2点49分   5月22日,在报密告布后,科通芯城股价随后年夜跌,从9.85港元下跌到7.8港元后姑且停牌,当日跌幅到达22%。   敌手已经出招,科通芯城不得不接。   5月22日下战书,科通芯城发布短停息牌告示称,公司股份已自5月22日下战书2时49分起于厦门联交所短停息牌。   告示称,公司现正就该报告谋求专业意见,将以澄清告示的情势回复烽火研究召开的卖弄控诉,告示将尽快刊发。   科通芯城同步暗示,烽火研究大概在公司的股票中拥有投资,得以通过股价变换而获得庞年夜益处。   科通芯城披挂迎战之二:开危急电话集会会议 向公安报警——5月22日下战书4点   “在与沽空组织反抗阶段中,他们在暗处,咱们在明处。”科通芯城股东长康敬伟说。   今朝已经向广州警方报警,康敬伟称。   5月22日,下战书4点,科通芯城举行了危急电话集会会议澄清“烽火研究”沽空组织报告内容,股东长康敬伟在高铁上机构了电话集会会议。   据《证券时报》引述官康敬伟回复, “最后 收到第一份沽空报告”, 以为对方冒充研究组织设于海内,公司已经第一时刻向广州警方报案,同步会强项召开回购。   《经济考查网》5月22日晚上的一则报道中描写了电话集会会议的气象:   下战书4点,科通芯城举行危急投资者电话集会会议,股东长康敬伟暗示,公司此前已经预推测会有组织针对科网股召开做空,今朝已经向广州警方报警。   “我信托如果这是一家真正中国海内的做空组织,可能有中国人出席,我信托警方会异常快有成效。” 康敬伟说。   康敬伟在集会会议中说,公司的订单来历多样化,得以通过微信、传真、网页与邮件等等多个方法下单,公司在2014年7月上市时,已经有60%的订单需求来自挪动端,并不必定所有通过网站。   “复兴、比亚迪等许多中国著名的年夜企业均是咱们的客户” 康敬伟说,公司的提供商来自天下500强企业。   “当然cocobuy.ocm是个网页,但咱们客户一切的订单和流量(不必定)要经过这个网页的。咱们通过影响企业的要害人,去影响对方企业的采购,咱们所领略的电商,是数据而不是在网上下单这样一种形态,” 康敬伟说。   “在与沽空组织反抗阶段中,他们在暗处,咱们在明处。他们行使的数据与资料不需要任何严谨思量,比如无证明他们是从那边获得咱们的工商讯息,因为异常简朴,一切工商数据如果是果真讯息,莫非咱们的审核师连这点均不得知吗?” 康敬伟反问道。   康敬伟在集会会议中暗示,对沽空报告回复的要领异常简朴,下战书两点钟事件变成,公司四点面向公家开会,集会会议竣事后,公司会和审核师一路,通过对数据的考证,陈诉请示大家数据的真实性。   科通芯城披挂迎战之三:再开电话集会会议 相助错误声援——5月23日晚   5月23日晚上,科通芯城再次机构了面向投资者和媒体的电话集会会议,并邀请了首要客户和提供商来对证疑召开澄清。   据了解,搜狗CEO王小川、博通高级渠道总监Frank Liang、前奇虎360副总裁沈海寅、海信宽带出售认真人、华三团体提供链认真人等科通芯城的部门相助错误,参会详谈了与科通芯城之间的营业相助。   据《证券时报》报道,电话集会会议中,华三团体提供链认真人暗示,华三与科通芯城之间有超过跨过十年的相助有关,双方相助舒服。   海信宽带出售认真人称,两公司相助快要八年时刻,科通芯城是海信宽带光模块、机顶盒产物所需芯片的计谋提供商。   科通芯城的上游公司,美利坚合众国博通高级渠道总监Frank Liang暗示:“博通的营业在中国有异常重年夜的一部门是通过代理商出售,博通在中国有三家代理商,科通芯城是最首要代理商,双方自2001年开始相助,买卖营业首要变成在中国厦门,科通芯城是博通在中国市场的重年夜相助错误。”   搜狗CEO王小川也参与了电话集会会议,到底上搜狗与科通芯城并没有直接相助。王小川暗示,他与科通芯城接触多年,对这个事有某些相识,他以为用B2C的流量尺度来看科通芯城的网站,是有失偏颇的。   科通芯城披挂迎战之四:发澄清告示 逐条回嘴做空控诉——5月29日23点   5月29日晚上,经过近一周的筹备,科通芯城颁发了澄清告示。针对烽火研究的七方面怀疑做了逐一澄清和回嘴。并颁发股票将于5月31日复牌。   第一是关于沽空组织提到国度工商打点总局与公司表露数字的重要差别,科通芯城回复指,首要由于团体的年夜部门买卖营业在厦门召开并以美元结算,且入帐为于厦门发生的收入。与此同步,团体于内陆具有11间营运附属公司,而沽空组织仅引用6间附属公司的工商档案,具误导性。遵照公司的财务报表,制止2014年、2015年及2016年度,在厦门发生的收入比重分袂为96%、94%及92%,余下都为在内陆发生的收入。   第二是关于报告指出团体的线上平台从不更新、没有法赏识一周及流量将近零的控诉。科通芯城回复指,报告恶意把最低的逐日人次,说成是每月人次,而事实是团体平台每月预计人次是21万,为报告所说的5400人次的39倍旁边,而且远高于该报告引用的其他据称偕行公司,譬喻万联芯城(xlxmall.com)及硬之城(Allchip.com)。就Cogobuy.com网站“从不更新”方面,亦为差错及具误导性。公司一连更新数据库,更新的内容搜罗最小存货单元、要害人士联结方法及其他买卖营业数据等,当有新的产物线,也会实时更新网页,但该等更新并不影响首页。因而,遵循不少网站的做法,公司已维持Cogobuy.com的首页及机关同等。至于网页运营妨碍,乃系统进级及加密所致,而绝年夜部门网页于年夜年夜均地域仍能全面运行,公司已联繫处事供给商并已解决标题。   第三是关于财务示意远超偕行。科通芯城夸年夜,“社交+O2O”为公司设计的奇异营业模式,因而,不易作出任何直接比力。   第四是关于净利润与现金流19亿元人民币的差距方面,首要由于营运资金变换扣除收购的影响所致,并可全面临帐及已于公司年报表露。   第五是关于“嫌疑的股本回购而回购的股份年夜多来自数个户口”,公司回复指,召开的股份回购切封闭市轨则的一切合用划定,通过自立第三方经纪人(搜罗中信建投(国际)证券有限公司及海通国际证券有限公司)下达的指示召开的场内股份回购。   第六是关于“于美利坚合众国上市的前身Cogo Group”,公司称营业的汗青及生长已于招股条例内详细载列。公司干系前身营业的若干实体,由康敬伟于2012年以7800万美元从优创收购,而公司于2014年上市后,康敬伟垂垂抽身优创的事务,不再持有优创任何权益。   第七是关于“股份配售认购不足且没有资产投资者认购”,公司回复配售乃针对若干年夜型自立组织投资者,而并非资产干系投资者,完全忽略部分公司大概并不只愿大概存在角逐的人士成为其董事的到底。   最终,科通芯城暗示,已向广州警方报案,以及保存对该报告作者采用法令动作的所有权力。科通芯城又提到,乐意邀请烽火研究以及其调研总监到公司度假,以更佳地相识公司计谋、营业机关及设计状态。   烽火狼烟回应:做空偷袭第二波来袭——5月31复牌当日拂晓   或令科通芯城无想到的是,在5月31日(复牌当日)拂晓,敌手烽火研究针对科通芯城的澄清告示再度发布报告,召开了回嘴。   烽火研究在《科通芯城(400.HK)高出 10 年的世纪骗案-第二波》中,再次就第一份沽空报告中的七个方面怀疑召开了叙述以及就科通芯城的澄清报告内容召开了回嘴。   以下为第二份做空报告中的部门内容。   烽火研究否定“恶意把最低的逐日人次说成是每月人次”。烽火研究指出,科通芯城澄清告示中所指的“公司年夜部门贸易需求都来自手机应用举动”中的“手机应用举动”是微信内一个名为“芯云”的官方处事账号,进一步指出微信官方处事账号发生216.5亿元的总商品买卖营业额令人不易佩服,并指出该账号穷乏一般维和,部门结果紊乱,以及帖子浏览数目少。   烽火研究怀疑如果科通芯城仅单是一家线下分销商,它又怎样具有此等高速增添率及云云年夜量中小型客户的营业?最重年夜的是,为什么科通芯城得以享受极高估值而其可比公司市盈率仅在 10 倍旁边?随即,年夜众新闻网,烽火研究再度怀疑了科通芯城收入中的中小型客户的真实性。   在烽火研究看来,科通芯城的澄清告示中并未表清白利润和调停后的现金流有将近 19 亿元人民币的差另外缘故起因,而是列出” 设计勾当所发生非一样通常公认管帐典范净现金”的数字,并声名该数字为 2.854 亿元人民币,与审核报表上的设计勾当所用现金净额有 8.549 亿元人民币的差别。烽火研究怀疑为什么公司当然多番夸年夜审核报表的感化,但反而不回收经审核的数字,而回收一个未经审核的”非一样通常公认管帐典范”数字。   科通芯城最终决斗:年夜董事发动派息——5月31日上午8点   5月31日上午八时,科通芯城再度告示称,思量发放半年年度股息或整年度股息。告示表露,公司控股董事、执行股东主座康敬伟已照顾股东会,思量宣告就截止2017年6月30日6个月或2017年12月31日12个月的财政年度发放半年度股息或整年度股息。   科通芯城错过最好还击机缘?   5月31日科通芯城(复牌,股价一度涨5%,但好景不久,股价异常快就迅疾跳水,午后跌幅一度高达25%,盘中低见5.75港元/股。制止收盘,股价为5.98港元/每股,跌幅为23.33%。   6月1日,科通芯城股价承袭下跌,制止收盘报4.37港元,跌幅达26.92%。至此,科通芯城股价在际遇沽空报告后已经连续三个买卖营业日年夜幅下跌。   沽前所未有,科通芯均市值148.2亿港元,最新市值64.75亿港元,市值两日半蒸发83.45亿港元。   一位北京地域的投行人士暗示,科通芯城股价5月31日和6月1日的连续下跌,是因为澄清报告的力度不够,无向市场充足就怀疑内容澄清,回嘴的来由也不足够充足。   “科通芯城错过了一次最佳的还击机会。”该投行人士暗示。   值得一提的是,今朝仍有组织后市看好科通芯城。富瑞公布研究报告指出,科通芯城的回复是令打点层早前的说法更公平。沽空报告中首要的一点为科通芯城的收人与国度工商行政打点总局(SAIC)的备案并不符合。而毕马威的一份报告表现团体92%的收入是源于中国以外场所,即不在SAIC的备案的记载内。富瑞给以科通芯城“买入”评级,宗旨价15港元。   (完)   第一次做空报告首要内容:   1.一个从不更新、没有法赏识一周及流量将近零的线上平台   从4月18日至4月26日,Cogobuy.com 一向没有法赏识更没有任何维和。自立的网页流量及排名供给者都表现 Cogobuy.com 及硬蛋网比较其敌手在流量排名靠后。Cogobuy.com 自 2014年上市起鲜有更新,并弥漫裂痕和差错。所谓的创业家物联网平台硬蛋网弥漫看似由内部职工所假造的假名目。   2.工商档案与表露数字有重要差别   烽火研究拿到了科通芯城的工商档案,并发现其工商档案上的收入数字与年报上表露的收入数年有重要差别。工商档案所引申的收入数字仅单是年报表露的收入的四成。怀疑科通芯城虚增收入及利润。   3.示意远超行业,增添率及报答率还是偕行望尘莫及   科通芯城的股本报答率近四年来一向在 20%旁边,远高于偕行及许多的其他行业。其收入和净利润的增添率还是远胜偕行。科通芯城指出其高增添率是因为线上平台的一站式处事提议,但烽火研究怀疑线上平台只是一个圈套,怀疑高速的增添是虚拟的。   4.净利润与现金流 19 亿人民币的差距   纵然在净利润的高速增添下,公司的设计现金流年夜多是负数及远少于净利润。从 2011 至 2016 年,科通芯城的净利润总额为 12.3 亿人民币,但其调停后设计勾当所得现金仅为负 6.7亿人民币。相差的 19.0 亿人民币年夜多是由商业及其他应收款与存货构成,而商业及其他应收款与存货的增添率比净利润的增添率还要高。科通芯城的前身,Cogo Group 亦有相同的征象。   5.嫌疑的股本回购而回购的股份年夜多来自数个户口   公司一向行使高价回购股份作为报答董事的捏词,但CCASS 的解释昭示年夜部份的股份回购着实只是来自数个户口。这些户口究竟与科通芯城的控股董事有啥关联让人高度猜疑。烽火研究怀疑高价股份回购是用来赞助控股董事的友年夜好人士高位减持。   6.于美利坚合众国上市并恶名昭彰的前身 Cogo Group   年夜部份今天科通芯城的财富还是来自其前身 Cogo Group。Cogo Group 于 2004 年于美利坚合众国纳斯达克借壳上市。厥后控股董事在 Cogo Group 业绩蒸蒸日上时从 72.6%减持至 32.4%。咱们在时代发现浩瀚嫌疑的买卖营业来将现金从上市公司转移。经验多番财富剥离,今天 Cogo Group 尚在很不通顺的美利坚合众国场外柜台买卖营业系统(OTCBB)中召开买卖营业,股价更低于 0.1 美元,不足当年汗青高位的百分之一。   7.没有资产投资者问津的配售   科通芯城在 2016 年 9 月完毕配售新股。当然有年夜董事的保底,理论上除了在年夜董事休业的环境下投资者才会录得吃亏,但该次配售如故认购不足,更无任何资产投资者的认购,表现了资产投资者对科通芯城气馁的立场。